孤独的护盘部队

今年全球最大的IPO-农行在7月15号、16号分别于大陆和香港上市。从上市的第一秒钟起，农行的护盘部队就陷入了一场孤独和艰苦的战斗。

只有不断增多的敌人，没有友军的增援！护盘部队虽竭尽所能，却在暴风骤雨的抛单下，几乎看不到胜利的希望。因为孤独，从发行价格确定的那一刻起，就已注定。

农行在A股的发行价格为2.68元/股，在港股的发行价格为3.20元港币（折合人民币2.78元/股），A/H为0.964。而比农行各方面指标都领先的工商银行的A/H比价为0.84。如果按同样的比例折算，要么农行A股定在2.33元/股，要么港股定在3.66港币/股。总之，如果按照现在A股和H股对银行股的估值水平，农行的发行价格必定有一个是错的。

鉴于港股由国际投资人来定价，股价被操纵的可能性比较小。如果，假设港股上市后稳定在发行价格附近。那么农行A股的相对价格显著高于其他银行。持有农行的投资人应该抛售。

当然也有另一种可能，就是A股的银行股被普遍低估了10%以上！是的，其实我们也这样判断。而且我们相信农行的定价者也是坚定地认为，A股市场对银行股的估值水平是错的。

但即便这个判断成立，所有中签农行的投资人还是应该把农行的股票先卖了，而去买折价大的股票比如招行甚至工行进行套利。潜台词是，即便其他银行涨10%，农行从价格上看，还是高了。所以无论怎么算，农行A股发行2.68元/股的价格都是一个勇敢的定价。投资人不傻，大家一旦想明白了都会抛的。如果农行可以被融券，那么专业机构会选择融券卖出农行，同时融资买入工行来套利的。所以在这个价格上，农行护盘部队必须准备付出当年塔山狙击战般的惨重代价，一直坚持到其他银行股的全面上涨，才可能守住阵地。我真想和那些护盘的弟兄们讲：挺住，别趴下！

等待丰收的来临

进入2010年以来，西南旱灾、南方的暴雨刚离我们远去，东北、华北等地的旱情又开始逐渐抬头。一系列的自然灾害严重影响了今年的农业生产，进而极大地减少了农药化肥等相关生产资料的需求。同时，对今年农药化肥需求的悲观预期也同样传递到了资本市场。自2010年2月1日至今，万德农药化肥指数已下跌29.1%，而同期的沪深300指数只下跌了17.8%。然而，一年的需求下滑真的能给农药化肥行业带来如此大的冲击么？

民以食为天。一直以来，国家都把粮食问题放在一个非常重要的战略位置。随着人民群众生活水平的改善，肉蛋和乳制品在饮食结构中的比重将会增加，从而推动粮食需求的增长。然而随着耕地的减少和异常气候的增多，粮食的增产增收更多只能落在种子农药化肥的肩上。今年二月至今，申万种子指数累计上涨约10%，与农药化肥相比可谓完全的冰火两重天。这种行业间的显著差别同时也孕育着新的投资机会。另一方面，短期的需求波动并不会给生产企业的基本面带来太大的影响，而前期的下跌也提供了更大的安全边际。随着国家农业增产政策的实施，加之国际市场逐步回暖，将有力刺激农药化肥的市场需求。随着未来需求的复苏，农药化肥板块中一些优质个股的表现值得期待。

资本市场的魅力之一，就在于它总是生动的反映着投资者的心理变化。在乐观的时候，投资者总是乐于相信各种美好的许诺，而在悲观的时候，曾经的美好愿景却又如突然消失一般被投资者视而不见。如今的农药化肥行业似乎正在经历一个同样的故事。我们需要的只是等待一个风调雨顺的好年景，一次丰收的来临。

作者：98MBA陈宇

2010-7-26